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年报点评报告:汽车产品快速增长,工控系列创新营销

净利润增长17.74%,汇率损失影响扣非后净利润增速

公司2017年实现营业收入60.2亿,同比增长18.44%;实现归属母公司净利润6.85亿,同比增长17.74%;扣非后归母净利润6.3亿,同比增长12%。公司全年生产继电器、低压电器等各类产品19.4万只,同比增长32.3%。公司每10股转赠4股,派发现金红利4元(含税)。公司功率、工业、汽车、新能源继电器均呈快速增长;但由于汇兑损失,影响非经常性损益,导致扣非后净利润增速低于净利润增速。

汽车继继电器产能释放,汽车电子新品不断突破,“大汽车”概念提出

公司汽车继电器产能释放,达到3亿只/年。公司巩固自主品牌市场,提升欧美系、韩系等海外品牌份额,美国、日本市场进一步扩大,俄罗斯、印度等新兴市场快速增长。公司围绕汽车继电器,开发新的汽车电子产品,提出“大汽车”概念,汽车电子应用模块初具规模,电子真空泵完成设计鉴定并实现市场“零”突破。2017年公司汽车电子累计出货9.23亿,同比增长16%。公司高压直流继电器市场份额稳步提升,已经覆盖国内45%乘用车、物流车,60%大巴车企业。2017年先后获得CATL、保时捷、奥迪等品牌项目指定,全年总出货量3.9亿,同比增长60%。

低压电器、工控提高营销能力

公司在低压电器方向,主要针对产品的齐配率、销售渠道和队伍建设和完善,以及主要标杆客户的市场运作。2017年公司在能源、房地产、工控及新能源领域取得突破,全年发货量4.35亿,同比增长13%;工控产品发货4.19亿,同比增长21.6%。公司将电子模块、基础元器件、低压电器、工业继电器系列产品划入“大工控家族”,从单一销售向为客户提供整体解决方案转变,提高销售能力。

积极研发新产品,继续“扩大门类”

公司各部门积极开发新产品,连接器、电子真空辅助泵完成鉴定并实现市场“零”突破,时间继电器、氧传感器、灭弧室等实现量产;工控模块、速动开关、功率旁路开关等新产品开发顺利,2017年公司新品销售8.3亿,同比增长51%。

传统继电器稳定增长

公司功率继电器下游家电行业超预期繁荣,且公司不断开发新产品、开拓新市场,在新领域突破新客户。全年功率继电器累计发货24.1亿元,同比增长28%。电力继电器南网及海外市场需求持续升温,但受国网、澳网采招下降影响,公全球业务仍下降1%;2017年公司电力继电器累计发货12.39亿。信号继电器发货2.46亿,平稳增长16%。

投资建议:公司传统功率继电器18年将随着下游市场恢复稳定增长,低压电器、工控产品及汽车电子新产品正处于推广期,未来1-2年有望释放业绩。维持公司盈利预测不变,预计2018-2020年公司实现净利润8.88亿、10.58亿、12.73亿,同比增长25%、21%、18%;EPS1.67元、1.99元、2.39元,对应P/E25倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:或存在下游市场景气度波动风险,新产品推广不达预期风险。